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2023-08-09 15:35:31
今天和大家聊聊茅台的历史股价，声明一下，文章不构成投资建议。聊下历史，只是想和大家一起领略下茅台20年300倍的风采，顺便也看下茅台踩过的坑，这样大家当韭菜也能当得自信点。
为了方便计算，下文我采用的是以茅台上市日为起点的后复权股价，因为算股票的长期累积涨幅，用后复权股价是相对最准确的算法。当然，由于后复权股价没有计算分红再投资的收益（注意，有计算了分红，只是没计算分红再投资的收益），所以持有人如果将持有茅台期间的分红拿来继续买入茅台股票的话，收益率会比算出来的值略大，但是误差已经比较小了，不会有数量级的差距。
首先，我们先算下茅台从上市至今的股价惊人涨幅吧。
茅台2001年8月27日在上交所挂牌上市，首日开盘价34.51元（发行价31.39元）。
按照以上市日为起点的后复权股价计算，茅台股价在今年春节后首日（2021.02.18）达到过13593元（对应不复权价2627元）的历史峰值。
即便茅台的最新（2021.5.20）股价已从峰值跌到10733元（不复权价2058元），持股20年的回报率依然超过300倍。
心动了没？眼红了没？其实要我说，也不用眼红，有一定年限的韭菜都知道，股票涨了多少和股民赚了多少本就是两码事。反正大家都有低抛高吸的传统手艺，赚的时候只够加个鸡腿，亏了就要把全市高楼分布图翻出来了。
接下来，我们进入正题，一起看看茅台如何从当年的名不见经传到如今的A股股王。
为了大家能直观回顾，我整理了几张图，纵轴分别是茅台的历史股价、历史市值、历史净利润、历史市盈率以及上证指数，横轴都是时间，以便比对。
说明一下，股价这张图，我采用的是后复权股价+对数坐标系，主要是为了方便计算真实的累计涨幅。
从图中可以看到，茅台的股王地位也不是生来就有的，人家也是一路打怪升级，中途还有几次腰斩骨折才最终登顶。
回顾历史，茅台从当初的平平无奇到如今的霸气侧漏大致分成6个时期，我接下来就按照这个时间线进行回顾。也欢迎不同时期持有茅台的朋友对号入座，不管是赚是亏，曾经拥有都是缘分。
0、股王降世（2001年8月）
茅台01年刚上市时的股价是30多元，市值只有80多亿。不仅在当时1100多家A股上市公司中貌不惊人，也落后于当时的白酒老大五粮液，与其它的已上市的白酒兄弟（泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒...）也没有段位上的差别。
不过呢，就像史书上王的降生必然伴随着火光冲天、神龙下凡、天象异常之类的神奇现象，股王的出世自然也不能免俗。
我特地查了下，茅台上市的2001年8月27日，上证指数大跌3.16%，深证成指大跌3.36%，白酒兄弟们自然也纷纷大跌。
股王已经在不经意间展示了它对A股的影响力。
1、先跌为敬（2001年8月-2003年9月）
茅台上市后的第一年不温不火，远没有如今的关注度，期间多次冲击百亿市值未果。
而在第二年（02年7月）除权后，股价更是一路下跌，到03年9月份已跌至低点25元多（不复权价20元），较前期的最高点跌掉了35%。
跌的原因？我查了下茅台的历年数据，02年的净利润增速是14.5%（扣非后是12.9%），03年上半年的净利润增速更是只有5.9%。
对比01年31.5%的增速，等于茅台上市后的业绩不升反降。既然业绩没达到市场预期，股价先跌为敬也就不奇怪了。
2、黄金年代 （2003年9月-2008年1月）
进入03年年底，得益于经销商渠道发力、出厂价提高、产能扩张、品牌认可度提升等多重因素，茅台业绩开始爆炸式增长，相应的，茅台股价也从前一阶段的低点直接开挂式反弹。
我们先欣赏下这一阶段茅台的生猛业绩：
2003年：净利润5.87亿，增长率55.95%（扣非54.81%）
2004年：净利润8.21亿，增长率39.87%（扣非39.85%）
2005年：净利润11.19亿，增长率36.36%（扣非36.54%）
2006年：净利润15.45亿，增长率38.07%（扣非33.9%）
2007年：净利润28.31亿，增长率83.24%（扣非89.25%）
可以看到，从03年到07年，茅台的净利润（扣非）增长率最低也有34%，07年更是达到令人乍舌的89%。
自身业绩的大爆发，再叠加了2005年到2007年的超级牛市，茅台股价就此一飞冲天。
这是茅台的第一次黄金年代，在突飞猛进的业绩面前，市场给予茅台的估值也一路上扬。
到了08年初，茅台的市盈率已经快接近100倍，而对比一下，茅台如今（21年5月）的市盈率只有40倍上下，茅台股价迎来所谓的“戴维斯双击”。
这轮疯狂上涨以08年1月15日的877元（不复权价230元）的至高点为结束标志，茅台股价4年多涨了34倍。
无数押宝茅台的股民赚得盆满钵满，也是在这一时期，茅台市值超过五粮液，成为白酒老大。
3、潮水退去（2008年1月-2008年11月）
茅台上一时期的黄金年代看起来波澜壮阔，其实已暗藏杀机。
无论是5.30半夜鸡叫后A股一路狂飙到6124点，还是茅台近100倍的估值看起来都很疯狂。不过别着急，潮水马上就要褪去，A股迎来了血流成河的08年。
08年是无比惨烈的一年，伴随上证指数从6124点跌到1664点，强如茅台也一泻千里，股价从上一阶段高点877元（不复权价230元）跌到了08年11月的328元（不复权价84元），63%的跌幅不只是腰斩，可以说是骨折了。
相应的，我大A股也在互联网时代第一次大规模的对股民进行了血淋淋的教育，各位野生股神第一次意识到自己不过是嗷嗷待割的韭菜，凭运气赚的钱终究要凭实力亏回去。
4、缓慢回血（2008年11月-2012年7月）
08年股灾结束后，茅台也开始了长达3年半的回血之旅。
08年：净利润37.99亿，增长率34.19%（扣非34.24%）
09年：净利润43.12亿，增长率13.5%（扣非13.28%）
10年：净利润50.51亿，增长率17.14%（扣非17.22%）
11年：净利润87.63亿，增长率73.49%（扣非73.26%）
期间虽然跌跌撞撞，但茅台在这一时期的净利润增速至少都在10%以上，而11年的增速更是高达73%，在历史上仅次于07年的89%，这也有力支撑了茅台的股价。
到了12年7月，茅台不仅收复了失地，还涨到1149元（不复权价266元），3年半涨了3.5倍。
5、寒冬时刻（12年7月份-14年1月份）
时间拉回12年的夏天，茅台就像一只蓄势待涨的超级大白马，20倍多点的市盈率，一季报利润增速57%，半年报增速42%，ROE也稳定在30以上，一切看起来都很美好。
于是无数“价值投资者”信心满满跑步入场，不过迎来的不是预想中股价上涨，而是A股的再次教育。
12年夏天之后，受消费禁令和塑化剂事件的影响，白酒市场直接入冬，市场对白酒行业的预期也跌至冰点。
那时候如果看股评，清一色都是“不要买白酒，不要买白酒...” 。而如果你劝人买白酒股，人家绝对觉得那是你和他有仇。
炒股嘛，炒得是预期，预期都没了，还炒个寂寞。于是，价值投资者们纷纷践踏出逃，最终在14年1月留下了561元（不复权价118元）的股价，茅台再次腰斩。
值得一提的是，“酒神”张坤的易方达中小盘就是在2013年第2季度开始重仓茅台，即使之后半年茅台跌到最低点他也坚定持有，不得不佩服“酒神”毕竟是“酒神”。
6、王者登顶（14年1月份-至今）
一年半的寒冬之后，茅台再次复活，从14年1月份至今开始了长达7年的股价上涨。即使最新回落10733元（不复权价2058元），7年间依然有19倍的涨幅。
7年时间，茅台的股价只有过3次30%级别的回撤，分别对应15年的股灾、18年底上证跌破2500点和这次的抱团股瓦解，这在A股已算坚挺无比。
14年：净利润153.5亿，增长率1.39%（扣非0.45%）
15年：净利润155亿，增长率0.98%（扣非0.64%）
16年：净利润167.2亿，增长率8.51%（扣非8.51%）
17年：净利润270.8亿，增长率61.96%（扣非60.59%）
18年：净利润352亿，增长率29.99%（扣非30.75%）
19年：净利润421.1亿，增长率17.07%（扣非16.35%）
20年：净利润467亿，增长率13.32%（扣非13.55%）
不过翻看茅台这阶段的业绩，除了17年有过60%的净利润增长率，其它年份在茅台历史上都谈不上出色，14年、15年还近乎0增长。
这看起来似乎很奇怪？我倒觉得这才是茅台真正成为A股之王的标志。因为茅台业绩虽然有起伏，不过市盈率却稳定上涨，从14年1月份的8倍一直到目前的40多倍。
这说明什么，说明茅台主要靠着预期和市场给的估值就保持了长达7年的股价上涨，这不就是信仰吗？
消费升级、受众扩大、品牌高价值、自由现金流、定价权、高确定性、龙头溢价...各种高估值的理由归结成两个字——信仰。
市值首破万亿、破2万亿、破3万亿，股价破千、破2千，市值股价双登顶，茅台的王霸之气响彻A股。
回顾完了茅台波澜壮阔（上蹿下跳）的股价涨跌史，不知大家有何感想。
我最大的感想是茅台虽好，但是要赚钱也得靠缘分。虽然时间拉长看，茅台股价的上升趋势非常明确，也创造了惊人的涨幅。不过在跌跌涨涨中，也不乏高点买入后需要2、3年才能解套的情况，至于小的回撤就更不计其数。
毕竟像张坤这种持有茅台8年终成一代“酒神”的是少数，而对于一个月不操作就手痒的小散，快进快出中不赚反亏有时才是常态。
